5100矿泉水痛失中铁大单后，西藏水资源七成以上产能闲置

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斑马消费陈晓京售价超过依云的西藏5100冰川水，曾9成销量和8成收入来自于铁路运输渠道，失去中铁大单后，业绩表现平平。西藏水资源日前的披露2018年中报显示，其营业收入4.47亿元，同比下滑2%，销量5.92万吨，同比下滑4%。两年前公司启动多品牌战略，推出中低端水产品格桑泉和卓玛泉；另一方面，公司加码高端青稞啤酒，以缓解来自水产品的业绩压力。不过，公司目前的销量尚不能完全覆盖现有产能。2017年，水产品7.2万吨和啤酒5.66万吨的销量，仅占各自产能的24%和28.3%。推多品牌战略西藏5100冰川水一直是西藏水资源（01115.HK）的核心产品。它的崛起，依赖于强大分销能力的铁路渠道。2007年，西藏水资源（前称“西藏5100水资源”）与中铁快运建立合作关系，公司净利润从2007年的1190万元增至2010年的1.15亿元。巅峰时期，西藏5100冰川水市场占有率达28.5%，雄踞国内市场首位。2011年至2013年，中铁快运每年向西藏水资源购买7.5万吨328毫升的瓶装矿泉水。西藏水资源对中铁快运买一送一，每年向中铁快运出货15万吨。2008年至2013年，西藏水资源营业收入增长6倍，净利润增长40倍。其中，2013年毛利率超70%。最高峰一年，将近90%的瓶装水都卖给了中铁快运。斑马消费统计，从2008年首次采购到2015年暂停，中铁快运累计投入15.92亿元采购西藏冰川水。在中铁快运之后，西藏水资源先后与国航、中石化及中国邮政等订立销售协议，与建银国际和工银国际、茅台集团建立战略合作。2016年初，西藏5100公司更名西藏水资源，意图弱化5100字眼，随后推出中低端水产品卓玛泉和格桑泉，前者进入中石化集油站渠道；再次与中铁快运合作，格桑泉在高铁动车上售卖。2017年底，西藏水资源5.34亿收购天地绿色35%股权，主营高端青稞啤酒的天地绿色成为公司全资子公司，啤酒被视为缓解水产品业绩压力的另一产品。在矿泉水和啤酒业务之外，公司还多了两项收入渠道——瓶坯及瓶盖销售和租赁瓶装矿泉水生产线，二者在2015年为公司贡献收入5179.7万元。2017年，水业务板块收入4.65亿元，其中瓶坯及瓶盖销售、租赁瓶装矿泉水生产线两项收入分别为1亿元和205万元；啤酒收入3.62亿元。值得关注的是，公司水产品销售均价从2016年7657元/吨降到2018上半年的6859元/吨，同期毛利率则从69%降至62%。7成产能被闲置2011年，西藏水资源登陆港交所，将所募集资金的30%用于扩大产能，当时计划将330毫升PET瓶装水藏扩充10万吨，同时建设一座年产能2万吨330毫升玻璃瓶装水，还将建设一座年产能8万吨的1.5升玻璃瓶装水生产设备。2017年年报显示，公司水产品和啤酒的产能分别为30万吨和20万吨，而当年水产品和啤酒的销售量分别为7.2万吨和5.66万吨，分别是各自产能的24%和28.3%，这意味着超过7成的产能被闲置。产能被大量闲置，最主要还是市场原因。从公司的产品结构来说，核心产品5100冰川水主要专注于国内高端水市场；卓玛泉主要依赖于中石化加油站渠道，售价约2元；格桑泉主要依赖于中铁快运在高铁动车上的售卖。2018中报显示，5100冰川水产品收入同比增长3%，格桑泉收入同比减少28%，啤酒收入则下降4%。5100冰川水产品销售增长，主要原因来自于在香港等市场的开拓；格桑泉推出不到2年，售价在3至4元价格带上，市场竞争激烈；啤酒销售收入9成来自西藏区域内，区外市场扩张有限。另外，原材料成本上升和客户机构变化也影响着公司的产品销售，在毛利率方面也较大影响，水产品业务同比上年下降4%，啤酒业务保持持平。公司总毛利率同比下降3%，从2017上半年的60%，降至今年上半年的57%。
该话题由百家号作者斑马消费「简介:专注于泛消费领域的财经新媒体」整理发布。
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